Working Paper

: A Synthetic, Stock-Flow Consistent Macroeconomic Model of Financialisation

This article is centred around the notions of shareholder value orientation and financialisation. Shareholder value orientation is reflected by a high dividend payout ratio applied by firms and the reluctance of firms to finance physical investment via new equity issues. Financialisation is the more general development towards an increased importance of the financial sector of the economy relative to the non-financial sector. In this article, a synthetic, stock-flow consistent model is developed that attempts to encompass and at times adjust some important recent works on the effects of financialisation. This includes contributions from the fields of mainstream information economics and Post Keynesian economics. We conduct simulations reflecting increased shareholder value orientation and show that the model produces a number of results that appear consistent with many stylised facts particularly of the US economy since the early 1980s.

In diesem Aufsatz wird ein makroökonomisches Modell entwickelt, welches verschiedene Analysen des komplexen Phänomens der "Finanzialisierung" in der bestehenden Literatur zusammen zu führen versucht. Dabei geht es insbesondere um eine konsistente Verknüpfung von Strom- und Bestandsgrößen. Es werden sowohl Beiträge aus der modernen Informationsökonomik als auch postkeynesianische Arbeiten berücksichtigt. Finanzialisierung ist definiert als ein zunehmendes Gewicht des Finanzsektors im Verhältnis zum nicht-finanziellen Sektor einer Volkswirtschaft. Besonderes Augenmerk liegt auf den makroökonomischen Effekten der so genannten "Shareholder Value-Orientierung", welche sich in hohen Dividendenausschüttungsquoten und einem geringen Beitrag von Aktienneuemissionen an der Investitionsfinanzierung widerspiegelt. Wir führen Simulationen anhand unseres Modells durch, deren Ergebnisse mit vielen stylisierten Fakten insbesondere der US-amerikanischen Volkswirtschaft seit den frühen 1980er Jahren übereinstimmen.