Working Paper

: 'Financialisation' in Kaleckian/Post-Kaleckian models of distribution and growth

The macroeconomic effects of `financialisation` are assessed applying two different variants of a Kaleckian model of distribution and growth. The focus is on the effects of changes in distribution between shareholders/rentiers, firms and workers, as well as on the effects of increasing `shareholder value orientation` of management`s investment decisions. An isolated increase in the `shareholder value orientation` of management`s investment decisions has a uniquely negative effect on capacity utilisation, the profit rate and capital accumulation in both models. An associated rise in the dividend rate, however, has contradicting effects. In both Kaleckian models the `normal` case of a negative effect throughout the endogenous variables, the `puzzling` case of a positive effect throughout, and an `intermediate` case with a positive effect on capacity utilisation and the profit rate and with a negative effect on capital accumulation may arise, depending on the parameter values in the investment and the saving function of the models. `Profits without investment`, the `intermediate` case in both models, is a possible medium- or long-run accumulation regime. However, if a rising dividend rate is associated with a particularly strong increase in the mark-up and hence with pronounced redistribution at the expense of labour, the possibility of such a regime will be undermined, provided that unit profits do not have a strong effect on firms` real investment. The long-run sustainability of such a regime will also be questioned by the adverse effects of low investment on capital stock and productivity growth.

A revised version of this paper was published as:
Hein, E., van Treeck, T. (2010): Financialisation and rising shareholder power in Kaleckian/Post-Kaleckian models of distribution and growth, in: Review of Political Economy, 22(2).

In dem Aufsatz werden die makroökonomischen Effekte der "Finanzialisierung" in zwei Varianten eines Kaleckianischen Verteilungs- und Wachstumsmodells analysiert. Im Mittelpunkt stehen dabei die Wirkungen einer Veränderung in der Einkommensverteilung zwischen Aktieneigentümern/Rentiers, Unternehmen und Arbeitern sowie die Effekte einer zunehmenden Shareholder Value Orientierung des Managements. Ein isolierter Anstieg der Shareholder Value Orientierung hat in beiden Varianten des Modells eindeutig negative Effekte auf Kapazitätsauslastung, Profitrate und Akkumulationsrate. Ein Anstieg der Dividendenrate hingegen hat widersprüchliche Effekte. In Abhängigkeit von den Parameterwerten in der Investitions- und Sparfunktion sind in beiden Modellvarianten der 'normale Fall' durchgängig negativer Effekte, der 'ungewöhnliche Fall' durchgängig positiver Effekte sowie ein 'mittlerer Fall' mit einem positiven Effekt einer Erhöhung der Dividendenrate auf Kapazitätsauslastung und Profitrate und mit einem negativen Effekt auf die Kapitalakkumulation möglich. 'Profite ohne Investitionen', d.h. der 'mittlere Fall' in beiden Modellen, stellt daher ein mögliches mittel- bis langfristiges Akkumulationsregime dar. Ist jedoch der Anstieg in der Dividendenrate mit einem starken Anstieg des Mark-ups in der unternehmerischen Preissetzung und damit mit einer deutlichen Umverteilung zulasten der Arbeitseinkommen verbunden, wird die Möglichkeit eines solchen Regimes stark eingeschränkt, vorausgesetzt die Profitquote hat keinen starken positiven Einfluss auf die Investitionen. Die langfristige Aufrechterhaltung eines solchen Regimes wird zudem durch die negativen Effekte geringer Investitonen auf Kapitalstockwachstum und Produktivitätswachstum in Frage gestellt.