Working Paper

A Behavioral Perspective: Macroeconomic Risk, Fiscal Policy Rules and Aggregate Volatility in Asymmetric Currency Unions

This paper studies the dynamics of macroeconomic risk, fiscal policy and the macroeconomy in a two-country monetary union framework, under the assumption that agents do not have rational expectations, but use heuristics to determine their consumption over time, as well as to assess macroeconomic risk. Further, the macroeconomic consequences of a divergence between the design of fiscal policy and the behavioral perception of macroeconomic risk by the financial markets are investigated using numerical simulations. Among other things, these simulations show that an extreme focus on debt stabilization can be counterproductive if the financial markets care more about other indicators, such as the country's output gap or external imbalances.

Dieses Papier untersucht das Zusammen- und Wechselspiel von makroökonomischem Risiko, Fiskalpolitik und Makroökonomie für den Fall zweier Länder, die einer Währungsunion angehören, unter der Annahme, dass Wirtschaftssubjekte (Agenten) keine rationalen Erwartungen haben, sondern einfache Entscheidungsregeln (Heuristiken) verwenden, um ihren Konsum im Zeitablauf zu bestimmen, und das makroökonomische Risiko einzuschätzen. Mit Hilfe numerischer Simulationen wird untersucht, welche Konsequenzen es für die Makroökonomie hat, wenn fiskalpolitische Ziele und Risikowahrnehmung an den Finanzmärkten stark divergieren. Diese Simulationen deuten unter anderem darauf hin, dass eine extreme Fokussierung auf eine Stabilisierung des Schuldenstands kontraproduktiv sein kann, wenn die Finanzmärkte stärker auf andere Indikatoren wie Output-Lücke oder Handelsbilanzungleichgewichte achten.