Working Paper

Conditio Sine Qua Non? ; Government Bonds in the Euro Area Crisis: Debt Redemption Fund

Fiscal austerity has not led to a return of confidence and it is not at all certain that the current crisis strategy can be sustained politically and will eventually succeed. Government bonds of crisis-hit countries have lost their safe asset status and high risk premiums are impairing monetary transmission. Within its mandate the ECB is in principal able to do what it takes to put an end to this crisis, but only if euro area governments tow the same line. A well-designed debt redemption fund could restore confidence and enhance growth by repairing the monetary transmission mechanism and allowing the expansionary monetary policy of the ECB to reach the crisis-hit countries. Combined with additional policies to foster growth and rebalancing in the euro area, a temporary debt redemption fund could be instrumental in engineering an economic turn-around. The paper touches upon the recent OMT-decision of the German Federal Constitutional Court, euro(basket)bonds and eurobills.

Fiskalische Austerität hat nicht zur Wiederherstellung des Vertrauens geführt und es ist keineswegs sicher, dass die gegenwärtige Krisenstrategie politisch tragfähig bleibt und letztendlich erfolgreich sein wird. Staatsanleihen der Krisenländer haben ihren Status als "sicheres Aktivum" der Volkswirtschaft verloren. Als Folge behindern hohe Risikoprämien die geldpolitische Transmission. Innerhalb ihres Mandats wäre die EZB im Prinzip in der Lage, "to do what it takes" um die Krise zu beenden, allerdings nur, wenn die Regierungen am selben Strang ziehen. Ein gut konzipierter Schuldentilgungsfonds könnte das Vertrauen wiederherstellen und die wirtschaftliche Entwicklung fördern, indem er den geldpolitischen Transmissionsmechanismus repariert und es der expansiven Geldpolitik der EZB dadurch ermöglicht die Krisenländern zu erreichen. Kombiniert mit weiteren Maßnahmen, die das Wachstum fördern und die Ungleichgewichte im Euroraum verringern, könnte ein vorübergehender Schuldentilgungsfonds der Schlüssel dafür sein, einen Wirtschaftsaufschwung in die Wege zu leiten. Diskutiert wird auch die jüngste Entscheidung des Bundesverfassungsgerichts zu OMT, Euro-(Korb)-Anleihen und Eurobills.